对于政策调控提前的预期，投资者应及时调整投资策略，即适当降低对市场的预期，退出市场的时间也要适当提前

四因素致年末市场震荡回调

市值年末，市场出现一波较大幅度的震荡，我们认为主要原因有以下几个方面：第一，房地产调控政策密集出台引发紧缩预期提前。这一系列调控政策的出台不仅对房地产市场形成不小的打压，也令市场投资者对政府刺激政策提前收紧产生担忧。

第二，新股扩容高潮对市场形成短期冲击。12月份可谓市场扩容的高峰期，市场扩容势头迅猛，对二级市场产生较为明显的资金分流。

第三，央行小幅回笼资金态势持续引发市场对未来流动性的些许担忧。央行持续的小幅回笼资金促使市场对央票利率可能提前上升的忧虑有所加深，从而令大盘承压。

第四，中小板股票和创业板估值相对过高也是导致近期市场回调的因素之一。

一季度利空影响有所减弱

春节前政策面压力有所减缓。造成近期市场震荡回调的重要因素——利空政策，其影响将在2010年一季度有所减弱。首先，我们认为类似此次一系列房地产调控政策密集出台的现象再度发生的可能性较小，尤其是对1月份而言，此前市场对于刺激政策提前收紧的担忧将有所缓解，而政策面不确定性的降低也为市场企稳回升创造了较好的政策环境。

其次，一季度宏观经济、上市公司业绩增长明确。无论是宏观经济还是上市公司的基本面，一季度是2010年中增长预期最为明确的时期。根据WIND统计数据显示，市场预计2009年全年上市公司实现净利润将超过1万亿元，同比增长约为30%。而一季度是上市公司年报公布的集中期，亮丽的年报也将掀起一轮对于绩优股和高分红高送转预期股票的投资高潮。

第三，美元大幅反弹可能性不大。近期公布的经济数据进一步强化了美国经济复苏的预期，美元指数也因此自12月以来持续攀升。而美元的强势反弹对大宗商品市场形成一定负面影响，商品价格也因此有所回落。不过，我们认为鉴于政府短期内仍将着力于恢复经济增长，过早退出政策干预将使经济面临风险，美国宽松的货币环境短期内不会改变，而较低的市场利率则将为美元套息交易提供基础，这也意味着短期内美元大幅上扬的可能性不大。

第四，大盘股连续破发影响有限。在招商证券、中国中冶、中国重工连续出现破发后，市场加剧对大幅扩容的影响产生的担忧。我们认为，近期发行的大盘股集中破发主要是因市场对于发行价格的约束机制尚不健全，在取消窗口指导后的发行价格和以前的发行价格相比呈上升趋势。也正是由于一级市场相对欠缺理性的行为，导致这些被定价过高的股票上市后在二级市场上寻求价值回归。因此这些大盘股的破发现象对市场影响更多地来源于心理层面。

另外，我们认为，2010年贷款规模依然是前高后低，1季度新增贷款将有2—3万亿。中国的经济复苏已经确立，经济不会二次探底，2009年的信贷投放对经济复苏起了重要的作用，在国际金融危机的背景下完成“保八”任务，很大的一部分要归功于全年大规模信贷投放和积极的财政政策。2010年信贷规模和货币政策将为“调结构”服务，2009年信贷投放集中以及未来通胀风险和资产泡沫等问题，都将成为下一步关注的重点。

调控提前，降低预期

基于上述市场环境分析，我们认为2010年一季度宏观经济仍将持续向好，上市公司业绩增长明确，且政策面步入真空期，特别是在春节前期会处于节日前的稳定期，IPO也会较大幅度的下降，且一季度发放的新增贷款往往是全年的高峰期，这些都为春节前的市场行情提供了较为利好的条件。所以，我们判断春节前的行情以上行为主。进入3月份，由于两会召开临近，考虑到政策层面可能会产生变化，市场谨慎心态将逐渐增强，大盘在此期间呈现震荡的可能性较大。

实际上在2010年对市场影响最大的变数是“政策走向”与“股指期货”是否推出及何时推出。就“政策走向”分析而言，市场普遍预期会在两会之后陆续出台并强化调整的力度，但实际上政策的调控先从房地产行业开始并在2009年12月就已实行。所以，对于调控的提前，我们也应及时调整我们的投资策略，即适当降低我们对市场的预期，退出市场的时间也要适当提前。

“股指期货”问题，亦是2010年最大的变数。如果市场预期强化，市场的投资重点势必流向与300指数相关的权重股票，市场投资风格的转换一定会以非权重股票的下跌为代价。此时指数型基金将会有较好的表现，混合基金与股票型基金将会产生较大的分化。如果市场预期弱化，权重股票将会逐渐回落，市场指数将进入震荡期。我们的判断是“股指期货”会在2010年5月前后预期进一步强化，且推出的可能性是大概率事件。

基于我们对政策走向和股指期货是否推出的分析，以及一季度市场趋势的判断，我们建议在春节前后以退出市场为主，待市场再度启稳或“股指期货”问题明朗化时再次进入市场也不迟。基于我们减持的投资策略，在一季度我们将不再推荐基金品种。 (本文来源：通信信息报 )